2026 年 10 月 20 日下午，第 773 期 “现代经济学系列讲座” 在经济学院 1211 会议室举行。本次讲座由赵开老师主讲，报告题目为Financial Frictions and Optimal Quantity of Government Debt。讲座由复旦大学经济学院许志伟老师主持，陈钊老师、王永钦老师、章元老师等校内外教师到场参与研讨，众多博士研究生参与本次学术交流。
赵开老师从海内外媒体对中国政府债务的热议现象切入，梳理现有相关研究。现有文献多为实证研究，聚焦债务挤出私人资本、财政可持续性等现实议题。本文立足结构模型开展分析，重点探讨中国经济体的最优政府债务水平，以及债务抬升带来的宏观经济效应。报告借鉴 Aiyagari - McGrattan 经典分析框架，指出传统框架下政府债务存在利弊权衡：成本是挤出私人资本、税收扭曲；收益是帮助家庭抵御个体异质性风险。而中国企业普遍面临较强金融摩擦，会部分抵消债务的挤出效应，论文着重考察金融摩擦强度如何改变政府债务的经济后果。
报告构建动态一般均衡模型，模型包含面临融资约束的企业家企业、不完全市场与个体风险，并引入双向利他家庭设定，贴合中国代际家庭保险现实，同时区分创业企业与无金融摩擦的标准部门。模型能够复现微观实证结论：私营企业内部，生产率更高、规模更小的企业融资约束更紧。在模型校准环节，研究匹配微观企业金融摩擦证据，同时复现文献发现的短期挤出效应。模型揭示短期与长期效应存在显著差异，家庭内生财富积累会大幅削弱长期挤出效果。
量化模拟结果表明，基准校准下中国稳态最优政府债务占 GDP 比重为 104%，高于当前实际债务水平；福利曲线整体较为平缓，向最优债务靠拢带来的福利增益有限。最优债务水平高度依赖金融摩擦强度，若金融摩擦得到缓解，企业融资约束放松，最优债务水平将显著降低。报告还对 2010-2025 年政府债务上升 的宏观后果开展初步的路径模拟，指出债务扩张会使资源向创业部门倾斜，带动整体全要素生产率改善，但同时会对劳动者工资产生下行压力。
在互动研讨环节，与会师生围绕银行部门的作用、债务与基建投资、不同税种的政策效果、金融摩擦内生来源、多部门异质性等问题，与赵开老师展开充分深入的交流。赵开老师就大家提出的疑问逐一回应，并分享论文后续拓展研究方向，现场学术交流氛围浓厚。
文/易管华
