2026年4月16日下午，第756期现代经济学系列讲座在复旦大学经济学院714会议室顺利举行。本次讲座由来自英国曼彻斯特大学Chi-Yang Tsou助理教授主讲，报告题目为“Financing Corporate Risk Management: The Role of Purchase Obligations”，探讨了采购义务作为企业运营对冲工具的理论与实证问题。讲座由复旦大学经济学院许志伟老师主持，校内外多位师生参与交流讨论。
Chi-Yang Tsou助理教授开篇点明研究动机。他指出，传统企业风险管理文献多聚焦于利用衍生品对冲商品、汇率与利率风险，而长期不可逆的供应链采购承诺作为重要的风险管理机制，在现有研究中被长期忽视。本次研究将采购义务纳入企业风险管理框架，弥补了这一研究空白。Chi-Yang Tsou助理教授介绍，采购义务是企业提前约定采购数量、价格与时间的法定约束协议，能够稳定投入成本与生产经营，形成区别于金融工具的运营对冲，星巴克、沃尔玛、达美航空等企业的实践均体现了这一工具的实际应用价值。
针对经典的企业风险管理悖论，Chi-Yang Tsou助理教授提出全新解释。现有理论认为融资约束更强的企业应当更积极开展风险管理，但实证中这类企业对冲行为更少，主流观点将其归因于融资与衍生品对冲对抵押品的竞争。本研究指出，采购义务是一种有成本的风险管理方式，它在对冲投入价格波动的同时，会挤占可抵押资产并挤出债务容量，这一机制能够很好地解释融资约束与对冲行为之间的矛盾关系，也揭示了运营对冲在拓展风险管理渠道的同时，与企业融资能力之间存在的核心权衡。
为系统分析采购义务对企业融资与风险管理决策的影响，Chi-Yang Tsou助理教授构建了动态一般均衡模型，将生产率冲击、投入价格不确定性、抵押约束等因素纳入分析框架，清晰刻画了企业在资本投入、中间品采购、借贷与股利分配之间的最优选择，并基于模型提出可检验的理论推论。在实证检验部分，研究使用2000-2020年美国企业样本，借助2011年日本地震外生供给冲击、SEC采购义务强制披露政策实施、房地产抵押冲击等准自然实验进行识别。结果稳健验证了理论推论，投入价格与不确定性上升会提升企业对采购义务的对冲需求，而融资约束会显著抑制企业使用采购义务的行为。同时，采购义务确实存在债务容量挤出效应，抵押约束放松时，融资约束企业的采购义务使用水平会明显提升。
讲座互动环节，与会师生围绕模型假设、政策规制影响等问题展开深入讨论，Chi-Yang Tsou助理教授逐一回应并分享了未来研究拓展方向。最后，主持人许志伟老师对本次报告内容进行总结，指出该研究拓宽了企业风险管理工具的边界，为经典风险管理悖论提供了新解释，同时对企业供应链风险管理与资本结构优化具有重要实践参考价值。
文/易管华
