Interest Rates, Inflation and the Fisher Effect in
China
2017年3月24日，第487期现代经济学系列讲座在经济学院710会议室顺利举行。费雪（Irving Fisher，1867-1947）在宏观经济学的地位举足轻重，其揭示的费雪效应指出，通货膨胀率的增加将导致名义利率相应增加，实际利率保持不变。在发达经济体中，该效应被不同文献支持或否认，而在中国却鲜有研究。对于该问题，本次讲座荣幸地邀请到了宁波诺丁汉大学José R. Sánchez-Fung教授，来展示他的最新研究。吴建峰教授和一些博士研究生参与了此次讲座。
Sánchez-Fung教授认为，中国的改革影响了利率，使其可以根据政策调整而自由波动，并非此前一些文献所认为的，中国利率是被钉死的。中国采取了一系列政策转变，来影响利率。从上世纪80年代开始的银行间借款起，到2013年取消贷款利率限制，中国的利率决定方式一直在进行着改革。
费雪效应表达为𝑅 ≡ 𝑟 + 𝐼𝑁𝐹，其中R是名义利率，r为真实利率，INF是通货膨胀率。最关键的因素是，真实利率和通货膨胀率无关。通货膨胀率的增加，体现在了名义利率上，而不是真实利率上。在研究中，Sánchez-Fung教授使用了1998-2014年未经周期调整的月度数据，数据来源于圣路易斯美国联邦储备银行的FRED数据。以最基本的费雪效应方程，构建自回归的分布滞后模型。
根据最终的回归结果，动态计量模型并未能确认费雪效应的存在。但有证据显示，通货膨胀对名义利率（银行间利率和国库券利率）存在着统计上显著的影响。Sánchez-Fung教授认为，名义国库券的利率，可以视为中国利率自由化努力的结果，这对于理解将来中国可能的货币和金融政策具有重要意义。
文/段玉柱 摄影/段玉柱
