2018年5月8日下午，第532期现代经济学系列讨论在经济学院714会议室顺利举行。本次讲座的主讲人是来自复旦大学城泛海金融学院的彭秋莎老师，报告的题目为“Financial Frictions, Entry and Growth: A Study of China”。本次讲座由复旦大学经济学院的朱智豪教授主持，陈钊教授、王永钦教授、奚锡灿老师、部分博士和硕士研究生参与了此次讲座。
彭老师首先介绍了中国自1990年以来宏观经济的相关事实和背景：实际人均GDP增速远远超过世界平均水平；自上世纪90年代末开始建立股票市场；自1992年开始进行全国性的市场化改革；自1997年起国企引入破产程序；信贷市场市场也开始发育。紧接着，彭老师提出了研究问题：如何解释中国经济这种快速的增长？已有文献关注的是改革开放减少了资源误配。而彭老师采用结构宏观经济模型，将放松商业管制和股票及信贷市场这两项经济改革的效果进行量化。这两项经济改革在模型中表现为以下四个方面：一是，降低私有企业的进入成本；二是，对国有企业引入实质性的破产程序；三是，建立股票市场；四是，放松信贷约束。其中，国有企业没有任何融资约束；而私企的信贷约束是从紧到松。对此，王永钦教授指出：不同行业对金融的依赖性强弱不同，应该分行业考虑。
研究首先基于文献建立了纳入金融摩擦的模型，同时考虑个人的职业选择：既可以工作，也可以创立有进入成本的私有企业。两种不同的职业选择所具有的生产力与网络价值不同，资本的使用受到个人的网络限制。随后，校准模型以与中国经济的宏观总量数据和微观企业层面的数据匹配。奚锡灿老师提醒：研究所用的工业企业数据库中的进入与退出存在偏误，陈钊教授建议使用税务数据库。陈钊教授还指出：在模型中，IPO的成本对于不同的企业是中性的，但实际上不是如此。上市不是有钱支付了成本即可。具体而言，国有企业的上市成本更低，而私有企业的上市成本更高。改进的建议是：保持上市成本中的一部分与TFP相关，而另一部分随机。
文章的主要结论是：放松商业管制提高了58.4%的长期产出，引入股票市场提高了13.1%的长期产出；且几乎所有的产出变化来自进入效应。在年均约10%的经济增长中，资源再分配效应约占5.04%，劳动力流动约占1.6%。技术进步约占3.2%。据增长核算，全要素生产率对人均GDP增长的贡献将近40%。同时，反事实分析表明：假设进行进一步的改革，将信贷约束完全去除，则对经济增长有显著的效果：产出还会进一步增长39%，其中的三分之一是来自资源再配置引致的TFP增长。奚锡灿老师指出：研究有可能高估了中国股市的作用，因为：中国的股票市场并未将最有效率的企业选入股市。陈钊教授也认为：中国的资本市场并非竞争性的，而是存在管制的。讲座过程中及讲座之后，与会师生与主讲人进行了热烈的讨论。
文/张卓韧 摄影/张卓韧
