2019年9月17日下午，第581期现代经济学系列讨论在经济学院710会议室顺利举行。本次讲座的主讲人是来自香港浸会大学的陈婷老师，报告的题目为“A Tale of Three Channels: Real Estate Shocks and Firm Investment in China”。本次讲座由复旦大学经济学院的兰小欢老师主持，部分博士和硕士研究生参与了此次讲座。
陈老师的研究问题是房地产的兴起与中国资本的误配。她首先介绍了研究动因：中国具有非常显著的房地产市场的增长，并且主要集中于商住而非工业用地。但是对于上市公司而言，排除了房地产企业，土地应该不是制造业和服务业企业主要的生产投入品，为什么却投资了大量的房地产。对于这个问题的回答，宏观经济学文献强调房地产市场波动对商业周期和长期增长的影响。同时，文献也提出了三种影响渠道。渠道之一是：解决融资约束，因为房产相当于抵押品。渠道之二是：投机，也就是买地是因为预期会增值，然后抛售，以赚取差价；并将钱再投资于房地产而非主业。渠道之三是：挤出效应，亦即没有地的企业在信贷市场上相对于有地的企业无法获得贷款。但是，已有的文献对于渠道缺乏系统性的研究。而陈老师的研究团队选择中国的房地产市场是因为其产值占GDP的比重非常高，并且不同的地区房地产市场具有很大的异质性；同时，各界对企业投资于房地产有很大的争议。
陈老师的研究团队利用限购令作为城市层面的拟自然实验。限购令自2010年开始，为抑制房价的不断上升，陆续有46个城市出台；是负面的需求冲击，会影响房地产的价格。为了获取微观企业层面的数据，从国土资源部的网站抓取所有的地块交易信息，并与所有上市公司进行匹配。城市层面的制造业数据，在2007年以前，利用工企数据；在2007年以后，利用税收数据，因为07年以后工业企业数据库的质量下降。利用双重差分法，以政策冲击来作为土地价值的代理变量来研究对土地价格的影响。研究发现：政策冲击导致受影响城市房价下降；进而，有更多房产作为抵押的企业获得银行更多的贷款，而拥有更少地产的企业则更少获得银行的抵押贷款，没有土地的企业降低了投资和创新。因此，制造业的产能从高效率的企业转移到了低效率但是有房地产的企业。
讲座过程中，同学积极参与热烈讨论。
文/张卓韧
