政治不确定性与地方债发行
2007年以来地方融资平台的隐患逐步浮现水面，地方债务违约风险正在增大。同时，中国地方最高首长的提名、选拔和任命机制仍然存在种种不透明和不确定之处，这也很有可能影响地方发债的行为以及成本。来自中山大学的罗党论教授就希望由此入手，探寻政治不确定性与地方发行之间的关系。陆铭教授主持了本次讲座，CCES陈诗一教授、王永钦教授、兰小欢博士参加了讨论。
罗教授首先指出：“这项研究的启动是受到了两种现象的启发，一是地方债务问题的恶化，二是中国地方首长的提名、选拔以及任命机制的不透明和不确定性。”罗教授认为，从市一级的层面来看，可以用市委书记和市长的任免作为衡量中国地方政治不确定性的指标，而发行次数以及发行规模可以作为地方债发行。“我们的研究希望了解的正是地方最高首长的任免更替与地方债发行的次数、规模以及成本之间的关系。”
罗教授展示了1997年以来中国地级城市最高领导更换率与城投债发行规模之间的关系。“一个非常明显的事实是，除去换届，地方政府最高领导更换率较低的年份，往往也是城投债发行规模较大的年份。”在这个事实基础上，罗教授的研究将进步一说明这两种现象的精确关系，以及影响这种关系的各种因素。
数据方面，罗教授在CCES在读硕士生佘国满的帮助下，从Wind数据库搜集了城投债的数据，并且通过地方志以及网络对全国300余个地级市的最高领导的更换进行整理。回归结果表明，在其它条件不变的情况下，地方最高领导每更换一次，城投债发行的次数就会下降0.2次。并且，城投债的发行规模也会相应下降。不过，城投债利率，也就是其发行成本却有上升的态势。
最后，罗教授总结认为，中国地方政府最高领导的变动过于频繁，这使得地方债发行变得更为困难，尤其是提高了发行的成本。另外，在这种情况下，地方债的违约风险大幅上升，这将成为制约中国经济增长的巨大隐患。
在讨论阶段，兰小欢博士认为，地方债利率在一级市场和二级市场的表现是不同的，实际上两个利率的差别才真正反映了地方债的融资成本；同时，研究中控制了评级机构对地方债的评级，这产生了非常吊诡问题，那就是如果评级真的能够反映地方债的成本，则其它参数应该是不显著的，但事实上大部分参数都是显著的，则到底是评级有问题，还是另有原因，这值得进一步研究。
撰稿人：石烁
